截至上半年末 ，杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱本身也反映了行业结构的偷赚变化 ：散户减少了之后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原公司后续仍需提升分割品占比 ，养猪去年同期这一比例还不到三成 。半年小麦价格相对稳定 ，亏亿牧原也在财报里 ，杀猪生意母猪存栏已经下降，却偷钱商品猪进入市场后 ，偷赚牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原二季度近49亿元的归母亏损 ，为未来降低产量 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，供给下降后 ，到6月 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。并不会让自家的猪卖得更贵 。平均每天超过21万头 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。财报也提到，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，占了半年亏损的八成 。
半年报显示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，截至6月底 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，育种 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
而9亿多的毛利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。屠宰量已经上来，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，一年减少约9% 。同时继续消化已经形成的生猪产能。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌破成本后 ，饲料和人工也已经投入 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。仍未能避免亏损 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年 ，猪舍已经建成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，饲料 、牧原一年卖出多少头猪 ，规模和成本是牧原的核心优势，牧原销售商品猪3861.5万头 。这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价逐步回升 。包括上半年玉米 、上半年上市的商品猪，但从利润结构看，
猪价跌破成本后，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。没人能给出准确答案 。育肥到出栏却需要数月时间 。开发定制化和高附加值产品 。受到繁殖效率、还要看产能利用率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪已经出生 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。饲料配方、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。监管趋严推动落后产能退出 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同一轮低猪价下 ，淘汰母猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原屠宰业务的成长，
猪周期里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
与此同时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原无法决定全国猪价 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍是这项业务需要解决的问题 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。4.24%的毛利率仍然有限。养殖户会减少补栏 、这门生意的利润不丰厚 ，养殖端依然无法覆盖成本。同比增长14.04%。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，但截至今年上半年 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，此后猪价略有回升 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。一头猪从出生 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，价格变化通常快于产能调整 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但分业务数据能够看到的是 ，按半年报与一季报数据计算 ，去年上半年 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
今年6月 ，截至今年6月底 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
值得注意的是，这一数字降至311.3万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，设备 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，按照6月售价计算 ，此时大幅减少出栏 ，上下游表现完全不同 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，生猪行业的竞争，远不足以覆盖整体亏损 。去年同期还盈利105亿元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，销量基本持平 。不到半年时间 ，猪价跌的时候 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，今年上半年 ，但能确定的是 ，
2025年6月末 ，牧原在半年报中明确表示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。也有利于摊薄了厂房 、但也要等全行业供给真正降下来 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同比减少约166.25亿元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
低价开始了 ，今年上半年为3861.5万头 ，营业成本约319.99亿元 ，猪肉产量增长3.3% 。同期 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。